大北农：战略转型全面养猪（大北农八大养猪平台）

　　本报告导读

　　公司大力发展生猪养殖产业，依赖自身各项竞争力，成功实现战略转型，叠加猪价反转，公司业绩拐点已现。

　　投资要点

　　盈利预料：公司通过业务转型升级，使得盈利能力不断增强。未来随着生猪养殖规模的迅速扩增，饲料和动植保业务也将受益于养殖业务的增长，为业绩增长注入强劲动力。我们预计公司2019-2021年EPS分辞为0.23元/0.68元/0.87元，根据绝对估值法和相对估值法取均匀赠予目标价8.9元，赠予“增持”评级。

　　猪价将步入上升通道。短期内压制猪价上涨的压力正在逐渐解除，由生猪产能大量去化所导致的猪肉产品供需缺口浮现，猪价即将开启上升，且预计此轮涨幅将高于上一轮，猪价或将创新高。

　　战略转型全面养猪，借猪周期东风。公司目前全力聚焦生猪养殖产业，掌握行业机遇，大量备置产能，公司未来还将进一步整合集团资源，进行多样化筹资，全力投入生猪养殖产业。公司目前高管大多为各大养殖平台分管领导，公司固定资产和生产性生物资产存储充沛，并正在加快补栏速度，踊跃准备重产，同时严厉请求非洲猪瘟防疫手段，公司2020年准备出栏600万头，2021年准备出栏1000万头。在未来猪价上涨的强烈预期下，我们以为未来公司的养殖产业将得到极大发展。

　　产业链尽整，生猪养殖牵引各业发展。公司目前形成了以生猪养殖、饲料销售、种业、动保产业、互联网农业为一体的尽整产业链，各业务板块产能匹配，进一步整合资源，降低运营费用。随追薯周期的到来，生猪养殖业务将得到极大发展的同时，公司的其他业务也将得到相应的提升。

　　风险提醒

　　生猪价格低于预期。生猪价格的异常波动对公司生猪养殖板块影响较大，一旦生猪价格低于市场预期将导致公司业绩低于预期。

　　养殖区域感染非洲猪瘟风险。非洲猪瘟疫情还未尽全稳定，若公司生产基地区域周边发生严重的疫情。将会对公司的生产经营活动产生影响。

　　饲料原材料波动。饲料原料价格上涨或饲料原料供应问题约摸会对公司经营业绩产生不利影响。

　　正文

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　　猪周期反转已成局

　　1.1.受疫情影响，产能持续退出

　　自去年8月“非洲猪瘟”爆发以来，生猪产能持续去化，并不断加速。根据农业农村部4月披露数据，能繁母猪比上月减少2.5%，同比去化22.3%;生猪存栏比上月减少2.9%，同比去化20.8%。我们预计，由于非洲猪瘟没有有效的疫苗进行防控，即使在目前猪价归升的状态下，养殖户补栏踊跃性极低，预计未来这一趋势还将持续。

　　1.2.供需缺口浮现，猪价上涨在望

　　我们以为，短期随追薯肉抛售接近尾声，短期内压制猪价上涨的压力正在逐渐解除，由于产能去化和农户心理等因素所造成的长期供赠短缺将显露，价格即将开启上升。而长期从产能去化的状态来看，未来猪价仍有较大的上涨空间，预计本轮周期猪价高峰将超过上一轮周期顶点。

　　近期，受寒冻猪肉和两广地区猪肉的抛售影响，价格有所压制，但随着抛售陷入尾声，叠加季节性上涨降临，猪价有望再次陷入快车道。两广地区由于疫情的蔓延引发恐慌性猪肉抛售，因此目前市场猪肉供应还未浮现大幅下降。而随追薯肉库存的不断减少，抛售陷入尾声，未来一段光阴的猪肉供应将大幅减少。

　　同时随着未来猪价上涨，农户的惜售心态也将进一步加剧未来生猪供应的短缺。而当下猪价尚未启动，农户已经普遍存在惜售、囤货的现象，这也将加速供需缺口的浮现。综合来看，多方面因素综合导致近期猪肉供应量濒临收缩压力，猪价即将上涨。

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　　全力进军生猪养殖，产能飞升有保障

　　2.1.战略转型，全力聚焦生猪养殖

　　大北农成立于1993年，前期主要从事饲料的生产销售，后绿澍开展种业、动物疫苗、生猪养殖等其他业务。随着下游养猪行业集中度 的提升，规模型猪场占比增添，导致行业供求关系发生转变，行业价值的重心正逐渐从过去的饲料环节，转向下游的养殖环节转移。公司也尾随行业价值重心转移不断将战略重心向养殖环节转移，从产品经营转化为产业链经营。

　　在此背景下，公司从2011年开始布局种猪，先后收购了威海赛博迪种猪有限公司(后更名为威海大北农种猪科技有限公司)，安徽长风农牧科技有限公司，山东荣昌育种股份有限公司，投建了福建梁野山农牧股份有限公司。公司2013、14年开始在东北尝试养猪，在试验成功后于2015、16年开始大规模投入养猪。集团层面于2017、18年开始全面布局，大规模养猪。在此四年间，公司全力聚焦生猪养殖产业，掌握行业机遇，大量备置产能，总投资达60亿元，存储了近3000万头生猪出栏的土地存储，绿澍成立了全国范围内的八大养猪平台公司。最终截止2018年末，公司出栏生猪168万头，2019 年Q1出栏 51.5 万头。

　　依赖目前充沛的产能存储，公司准备将过去4年公司全力投入并已形成布局优势的生猪养殖产业，全面升级为集团未来三年的核心和龙头事业。并将公司原有的优势，全面整合到生猪养殖产业，全力打造“以养猪和养猪服务为龙头的农业科技企业”，全力实现2020年600万头，2021年1000万头生猪出栏规划。

　　2.2. 高管员工全心全意养猪

　　在全面养猪的战略调整之下，公司进行重新布局，将养猪产业发展放在首位。集团从上到下，将资源向养猪产业倾斜，全心全意养猪。从高管层面来说，多数高管都参加到公司养猪产业的规划与建设工作，进一步实现将人力资源整合到养猪产业中来，保障公司全面养猪战略的实施。其中，公司于2018年6月5日聘请张立忠先生为公司新总裁，并由其兼任养猪产业总裁，建立养猪经营中央;借鉴张立忠先生在东北多年的成功养猪经验，重制东北养猪平台公司的发展模式，设立首席养猪技术官，提升各平台公司生猪养殖水平。新总裁的上任，更是体现了公司全面养猪的决心，从高管层面强化了这一战略的执行。

　　从员工层面来说，得益于公司“员工/农户+公司”的养殖模式，员工对公司养殖产业参加度高。也因为公司与员工之间的密切联系，在前后投入到养猪产业的60多亿元资金中，仅公司员工已经投入6-7亿元，体现了员工对公司养猪产业发展的认可与全力支持。

　　2.3. 资本先行，打造八大养猪平台公司

　　公司踊跃扩张生猪产能，绿澍成立了全国范围内的八大养猪平台公司，在东北、内蒙、华北、西北、广西、安徽、浙江、江西、湖南等区域踊跃进行养猪产业的战略布局，目前全国拥有84家三级养猪公司。公司养猪业务主要以“公司+农户”方式开展，即生产管理由员工主导，集团提供饲料、兽药、疫苗;同时小部分进行自养自繁，养猪方式多样化。

　　公司对八大平台的建设最早是从权利投资开始，通过“公司+核心员工”的创业模式，调动员工踊跃性;一方面保证前期可快速全面投入和铺开;另一方面，规避了投入期对集团利润的影响。未来，公司将八大平台公司扩大集团公司持股比例，保持核心干部的持股份额，加大对养猪产业的投资，形成各养猪平台公司之间的比学赶帮超的竞争气氛，全力提升生猪养殖效率。目前公司实现除了东北地区，其他平台基本实现较高控股比例，预计未来东北平台控股比例还将进一步提高。

　　2.4. 充沛土地和种猪资源为快速扩张奠定基础

　　公司拥有充沛的种猪资源，从最高代系的原种猪存栏来看，目前公司存栏原种猪5000头，年产原种猪3万头，且种猪品种优良。母猪存栏方面，截止2018年末，公司控股子公司母猪存栏约4.03万头，而截止19年1季度末含所有参股、控股子公司在内的能繁、后备母猪合计约 17万头。从后续产能建设来看，公司从2016年开始实施养猪大创业战略规划以来，大力投入生猪产能布局，率先进行土地存储和构建生产设备等资本投入。

　　在土地存储方面和猪场方面：公司在全国范围内存储了近3000万头生猪出栏的土地存储。已经投产18.7万头母猪的存栏能力，正在施工建设的猪场存栏能力5.12 万头母猪;具备环保、土地手续等开工条件，待建生产基地扩栏能力约 10.5 万头母猪。

　　在更高代系的种猪方面：公司牢牢掌握种猪原种的基因资源及繁育优势，以全资或控股为主，为平台公司和外部提供臃适的种猪、母猪产品，种猪事业部在山东荣昌、安徽长丰、山东养猪平台、福建梁野山公司、河北玉田种猪、华北养猪平台、具备了4.1万头原种猪的生产能力。为公司后续产能扩张做好了先导准备。因此得益于公司较为充沛的原种产能，公司目前处于快速补栏状态中，预计母猪存栏环比每月可增添1-2万头，且三季度预计增添速度将加快，在相关条件齐备的情况，有望在2019 年底达到 23万头母猪满负荷生产。从而可以保障全公司准备今年年底出栏200万头，2020 年出栏肥猪 500 万-600 万头，2021年准备出栏1000万头的目标。

　　2.5. 多种形式整合资金，助力公司养殖建设

　　目前公司前期资本投入已基本尽成，根据公司公告的产能建设已与明年产能目标相匹配，还需进行资本投入的方面主要在于对2021年准备产出1000万头的产能建设和后续生产性生物资产的投入。公司基于全面养猪的战略目标，整合全公司资源，助力养猪产业的进一步扩大。2018年9月11日，公司通过转让其参股公司北京农信互联科技集团有限公司部分股份归笼资金3.64亿元;同时，公司于2018年4月27日发行总额6亿的中期债券，和分三期发行的超短期融资券，都在一定程度上拓宽了公司的融资渠道。

　　公司未来投入生猪养殖的资金方面，公司有准备处置资产，归笼资金约6-7亿元资金。同时，目前公司饲料经营情况尤其稳健，经营性现金流也可以奉献一部分。这部分资金加起来，叠加部分外部融资，公司资金需求可以保障。

　　2.6. 严厉防控疫情，重产指日可待

　　2.6.1.严厉防控疫情，六道防线齐发力

　　非洲猪瘟疫情的爆发赠养殖业带来了艰难与风险，但公司不断加强生物安全措施，通过六道防线进行防控，预计公司非洲猪瘟风险将会答重降低。公司目前生猪产能主要分布在东北和山东区域，东北及山东目前疫情状况稳定，未有大规模染病现象浮现。由于公司是首批受非洲猪瘟影响的企业，对疫情的防疫十分器重，因此针对非洲猪瘟，公司迅速采取了有效措施。

　　同时，公司的养殖采取“员工/农户+公司”模式，大多数的养殖场设在离村口500米外，对养户进行实时监控;且养殖场规模控制在2000头左右，无污料进出，与外界接触较少，感染的几率大大减小。各个环节对疫病的严厉防护降低了因感染非洲猪瘟而遭受损失的风险，也为加快补栏速度提供了保障。

　　2.6.1.严厉防控疫情，六道防线齐发力

　　目前东北的疫情陷入稳定状态，各大养殖场正踊跃准备进行重产准备。而重产前还需进行一系列的消毒、清理，和放哨兵猪监测42天再化验，总共需要约摸六个月以上的准备光阴。要是准备实施顺利，我们预计公司在东北地区最早可在六月可开始进行重产，在严厉的防控疫情的前提下，预计公司九月份之前基本可全面重产，而公司产能在重产后也将迎来全面增长。

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　　产业链尽整，生猪养殖牵引各业发展

　　3.1.猪周期带来饲料毛利归升

　　目前饲料业务是公司主要收入来源。2018年度，公司饲料销售收入为166.70亿元，同比增长1.66%，饲料收入占主营业务收入的比重为86.67%。饲料销售量为459.75万吨，同比增长3.56%，其中猪饲料374.25万吨，同比增长1.38%，水产饲料45.44万吨，同比增长 19.34%，反刍饲料30.72万吨，同比增长14.41%，禽用饲料8.51万吨，同比下降6.12%。

　　由于下游养猪存乐伢幅下滑，叠加原材料价格上涨，公司饲料毛利有所下滑。就不同功能饲料来说，由于全价料和预混料与猪场养殖效益挂钩，在养殖效益显然改善的年份，全价料占比偏大而预混料占比适度下降;而在养殖效益显然萎缩的年份则情况相反。在此大背景下，2018年公司前端料的销售受阻，导致饲料业务毛利同比减少了3个百分点，拖累公司营收状况。

　　但公司其他饲料市场表现不俗。公司潞傍强化水产饲料业务产品战略调整，实行饲料高端产品与水产微生态饲料科技产品双浆驱动战略。2018年度公司水产饲料销售大幅增长，收入同比增长25.82%，毛利同比增添约8,970.74万元。同时，公司也潞傍强化反刍饲料业务市场开辟力度，2018年度公司反刍饲料销售增长较快，收入同比增长18.13%，毛利同比增添约2,526.35万元

　　但公司其他饲料市场表现不俗。公司潞傍强化水产饲料业务产品战略调整，实行饲料高端产品与水产微生态饲料科技产品双浆驱动战略。2018年度公司水产饲料销售大幅增长，收入同比增长25.82%，毛利同比增添约8,970.74万元。同时，公司也潞傍强化反刍饲料业务市场开辟力度，2018年度公司反刍饲料销售增长较快，收入同比增长18.13%，毛利同比增添约2,526.35万元。

　　我们以为，随追薯周期到来，猪价有望企稳归升，市场补栏踊跃性将在一定程度上有所恢重，能繁母猪、仔猪和存栏生猪数量将环比有望改善。猪饲料需求量，尤其前端料需求量则会逐渐归升。行业集体盈利能力增强，公司饲料业务毛利率也势必得到提升。在公司全面养猪的战略布局下，公司业务重心将从饲料业务转移到下游养殖业，饲料业务将潞傍维持稳定发展。

　　3.2. 种业稳定发展

　　2018年度，种子业务收入占主营业务收入的比重为2.04%，公司种子销售数量为1,740.65 万公斤，销售收入为3.91亿元，同比下降33.67%。由于公司水稻种子双季改单季，稻谷收购保护价降低，市场臃适品种竞争激烈，水稻种子销售收入2.85亿元，同比下降40.22%;玉米种子受益下游玉米行情恢重，销售收入8,331.70万元，同比增长3.75%。

　　值得注意的是，在转基因技术方面，公司自主研制的转基因大豆转化事件DBN-09004-6于2019年2月27日获得阿根廷政府的正式种植允许，公司将踊跃启动该产品在中国的进口法规申报程序，并进一步申报乌拉圭、巴西、欧盟、日本、韩国等其他大豆主要进口市场的进口允许，以为公司未来农业生物技术的大发展打好基础。同时，公司种业还将潞傍强化以“1240”精准服务策略(“1”指一次大型的技术培训会，“2”指两次示范户田间拜访，“4”指四次短信服务，“0”指十次以上的测产)为代表的推广服务的生态模式，提升种子产业的核心竞争力，通过进村技术讲座、田间技术指导、实时简讯推送、现场测产互动等举措的高效落实，携手经销事业伙伴，一同把合适的品种用合适的主意推广至合适的区域，为农民带去实确实在的效益。

　　3.3. 动保整合平台优势，全面提升效率

　　2018年，公司兽药疫苗等动保业务收入占主营业务收入的比重为1.45%。目前公司拥有国家新兽药证书8个(其中兽药3个、疫苗5个)，且2018年公司疫苗技术对外转让收入达到2400万元。目前公司动保业务进一步整合资源，降低运营费用，提高工作效率。

　　2019年公司疫苗科技产业将充沛整合大兴、福州、南京三大科技园的平台优势，优化人员分工，一人多岗，全员提效率、增效率。同时依托已经建成的全球动物疫苗行业最先进的研制平台，进一步加大研制投入，立足本产业未来发展需求进一步优化在研项目，同时增添1-2个具有硕大市场潜力的新项目，通过实施全球首席定位，进行全球感召人才，提高核心竞争力;在品牌建设方面，立足大北农优势，着力提升企业知明度、扩大行业影响力。进一步尽善产品线，增添猪用疫苗产品品种，适时推出宠物疫苗如犬二联，加大力度推广拳头产品，如南京天邦支必宁(猪气喘病弱毒疫苗)多佳保宁(鸡新城疫传染性支气管炎、禽流感三联灭活苗)，福州大北农蓝定抗、诸欢畅、诸福康等。

　　3.4. 互联网+农业，助力产业升级

　　公司通过农信互联来搭建大数据互联平台，凭借资源整合与金融工具优势，将行业前沿技术与创新模式向广大中小农户推广，优化并梳理养殖领域的各个环节，帮助中小农户提升养殖效率，助力产业升级。

　　目前农信互联已经得到长足的发展，作为智慧农业战略的实施主体农信互联，以“用互联网改变农业”为使命，专心于农业互联网平台生态圈建设。2019年，农信互联将以“协同、下沉、转化、闭环”为基本策略，做深、做实、做专数据智能业务，通过猪小智、猪联网、企联网系列产品，满意猪场用户对养猪数据智能的不同程度需求，并通过主推智能猪场模式与助养猪场模式，进一步打造以猪场为圆心的农信闭环业务生态。并且在2018年9月公司通过股权转让及外部股权融资进一步吸纳优势资源，引入北京聚能合生产业投资合伙企业(有限合伙)成为农信互联股东，通过本次增资，农信互联以73亿元的集体估值成为农业互联网领域的孤角兽企业，进一步提升农信互联在行业内的孤立形象及行业影响力。

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　　注重人才培育，实现员工鼓动

　　4.1. 人员存储充沛

　　公司十分注重人才培育。公司拥有一支总人数1.72万人的创业团队，并拥有1500多名核心研制人员，其中国家“千人准备”人才3人，“海聚准备”人才2人，北京市科技新星3人，中关村“高聚工程”人才2人。公司已形成较尽善的选才、聚才、用才机制，建立了网络人卜与科技人才的鼓动机制，支持员工在职深造，对有突出奉献的科技人才实行重奖，加强专业技术人员潞傍教诲工作，全面提升了专业技术人员的自主创新能力和综合素质,提高公司集体科研水平和综合竞争力。

　　同时，公司从13年开始招大学生，东北目前有500多个大学生，真正养猪的骨干都是27-30多岁的年轻人，学习和创新能力尤其强，但核心的干部团队都是公司十几年沉淀下来的年轻、业绩突出、有影响力、对文化认知到位的人。公司这方面人员存储充沛，也足以匹配1000万头猪产能。

　　4.2. 鼓动方式丰富，企业文化浓厚

　　公司为了保持员工踊跃性，实施了各项员工持股准备，员工的工资以“固定薪酬+浮动薪酬+长期鼓动”方式计算，勉励员工持有公司股票，并常以送股的方式发放员工福利。同时，员工的奖金与绩效相挂钩，大大促进了员工的踊跃性。而对农户的鼓动则与养殖质量和猪价相联系，报酬极具竞争力。其中，八大平台实现核心干部和员工全员持股，全员激情创业，最大程度上实现鼓动作用。

　　同时，公司十分注重企业文化的建设。公司推崇充沛相信、充沛授权的文化，这种文化对养猪尤其重要，尤其是在公司实行“公司+农户”的养殖模式下。由于猪场很封锁，管理上对场长请求尤其高，对生产、人员许多工作必须有高度自主权。这种文化极大地赋予场长很强的责任感。也正是这种相互相信的文化机制为在风险面前，战略的执行力、防控非瘟执行力提供保障。

　　4.3.公司归购&高管增持，建立公司长效鼓动机制

　　为了进一步建立、健全公司长效鼓动机制，吸引和留住优秀人才，充沛调动公司高级管理人员及核心业务人员的踊跃性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，促进公司的长远发展，公司2018年共费用3.49亿元，以集中竞价交易方式累计归购公司股份数量8555.61万股，占归购股份方案实施前公司总股本的2.02%，并将归购的股份作为公司拟实施的股权鼓动准备或员工持股准备之标的股份。

　　此外，公司高管增持公司股份，体现管理层对公司未来发展充沛信心及大力支持。

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　　盈利预料及投资建议-赠予“增持”评级

　　我们采取相对估值与可比公司估值法两种主意对公司进行估值，根据两种估值主意取均匀，我们赠予公司目标价8.9元，赠予“增持”评级。

　　5.1. 盈利预料预计19-21年EPS分辞为0.23元、0.68元、0.87元

　　5.1.1.饲料板块盈利预料：公司饲料收入稳定增长

　　近年来，我国饲料行业已经陷入成熟阶段，增长速度放缓。但受益于下游养殖行业规模化的提升，我国饲料产业的集中度也有望持续提升，同时考虑到未来公司生猪养殖业务的逐渐展开，将直接拉动饲料销量进一步增长。我们预计2019至2021年，公司饲料板块将奉献收入169.49亿、182.47亿、202.25亿元，奉献毛利31.57亿、38.25亿、42.70亿元。

　　5.1.2.生猪养殖板块盈利预料：生猪销量快速增长

　　公司自19年开始加大养猪业务投入，力图将其打造为新的利润增长点，但前期项目建设资金投入较大。从养猪的经验看，未来2020年，项目运行成熟，正好赶上生猪行业的高峰期，养猪很有约摸成为盈利主力军。我们预计2019至2021年，公司生猪权利出栏量分辞达到120、400、700万头，奉献收入22.44亿、88亿、154.00亿元，奉献毛利7.73亿、38.15亿元、65.12亿元。

　　5.1.3.种业产品板块盈利预料：收入稳定增长

　　18年市场对臃适品种的竞争导致种业板块表现不好，收入下降严重。我们预计，2019至2021年，公司种业产品板块分辞奉献收入3.83亿、4.22亿、4.35亿元，分辞奉献毛利1.27亿、1.53亿、1.56亿元。

　　5.1.4.动植保产品板块盈利预料：收入保持相对稳定

　　我们预计动植保业务应处于相对稳定的水平。我们预计2019-2021年，公司动植保产品板块分辞奉献收入3.80亿、4.11亿、4.23亿元，奉献毛利1.73亿、1.99亿、2.15亿元。

　　5.1.5.农信互联板块

　　2018年，是公司农业互联网业务深入发展的一年。一方面，集中精力做大做实以猪联网为核心的养猪生态链，同时全力推进猪联网3.0平台的升级尽善，全面引入大数据、物联网、人工智能等技术，提升猪联网的数据采集及远程控制的智能化水平，推动与企联网的全面融合，实现从生产管理到供应链、财务、人力、办公等高度协同。2018年9月，公司通过股权转让及外部股权融资进一步吸纳优势资源，引入北京聚能合生产业投资合伙企业(有限合伙)成为农信互联股东，通过本次增资，农信互联以73亿元的集体估值成为农业互联网领域的孤角兽企业，根据这一估值，公司持股比例有47.03%(直接持股24.90%，间接持股22.13%)，预计板块估值有34.3亿元。

　　综合各业务板块来看，我们预计2019-2021年，公司实现收入分辞为199.56亿、278.8亿、364.83亿元，实现归母净利润9.83亿、28.97亿、36.80亿元，对应EPS分辞为0.23元/0.68元/0.87元。

　　5.2.相对估值法-合理估值8.47元

　　由于大北农业务涵盖范围较广，我们分辞从饲料、生猪养殖、动保行业中选取多家可比公司计算板块估值，并扣除农信互联后均匀。基于相对估值主意，我们赠予公司2019 年行业均匀36.85倍PE，对应的合理估值为8.47元。

　　5.3.绝对估值法-合理估值9.33元

　　我们采取 DCF 绝对估值法对公司进行估值。在绝对估值法的条件下，公司的合理估值为9.33元。DCF绝对估值法的倘若及结果如下：

　　5.4.目标价8.9元，赠予“增持”评级

　　公司通过业务转型升级，使得盈利能力不断增强。未来随着生猪养殖规模的迅速扩增，饲料和动植保业务也将受益于养殖业务的增长，为业绩成长注入强劲动力。我们预计公司2019-2021年净利润分辞为9.83亿、28.97亿、36.80亿元，预计公司2019-2021年EPS分辞为0.23元/0.68元/0.87元，根据绝对估值法和相对估值法取均匀，赠予目标价8.9元，对应2019-2021年PE为38.69/13.08//10.23，赠予“增持”评级。

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　　风险提醒

　　6.1. 生猪价格低于预期

　　生猪价格的异常波动对公司生猪养殖板块影响较大，一旦生猪价格低于市场预期将导致公司业绩低于预期。

　　6.2. 养殖区域感染非洲猪瘟风险

　　非洲猪瘟疫情还未尽全稳定，若公司生产基地区域周边发生严重的疫情。将会对公司的生产经营活动产生影响。

　　6.3. 饲料原材料波动

　　饲料原料价格上涨或饲料原料供应问题约摸会对公司经营业绩产生不利影响。