猪价上涨企业盈利高增 动保、饲料拐点将现

　　农业三季报综述：猪企盈利高增，禽业持续景气，动保、饲料拐点将现

　　生猪养殖：产能去化，猪价大幅上涨，企业盈利高增

　　2019年年初至今，国内猪价先抑后扬，经历下行、快速上涨、横盘、快速上涨态势。截至2019年9月末，我国能繁母猪存栏1913万头，同比下降38.9%，环比下降2.8%;生猪存栏1.92亿头，同比下降41.1%，环比下降3.0%，主要是由于8、9月猪价超预期快速上涨，叠加非瘟疫情新发数量减少，养殖端补栏踊跃性提高，重养增添，同时养殖企业增添三元母猪留种。生猪养殖行业三季度盈利能力大幅提升，2019Q1-3营收842亿元，同比增长15.56%;归母净利润74.51亿元，同比增长98.57%.

　　白羽肉鸡：鸡价景气度持续，企业盈利大幅增长

　　2018年以来，鸡肉消费环境转好。供赠端，由于2015-2017年祖代鸡引种下滑，和2017年鸡价创10年新低使得养殖场提前淘汰种鸡。供需关系由前期的供大于求逐渐转变为供求紧平衡。2018年我国白羽鸡祖代鸡更新量共90.05万套，其中四季度引种量较大，达到37.3万套。2019年1-9月份，合计更新祖代鸡量76.3万套，同比上涨45%。白羽鸡板块2019Q1-3累计实现收入461亿元，同比增长13.17%;累计实现归母净利润70.47元，同比增长8899.68%。

　　动保及饲料：动保行业盈利下滑，饲料受禽料驱动显著

　　猪用动保产品及饲料受生猪产能下降影响，前三季度销量均浮现下降。禽用动保产品及饲料受禽链价格景气、禽养殖量提升影响，销量稳健增长。动保板块2019Q1-3累计实现收入128亿元，同比增长7.72%;累计实现归母净利润14.81亿元，同比下降22.14%。2019年三季度以来，猪价开始快速上涨，补栏和留种踊跃性提升，预计Q4及2020年猪用动保产品销售将迎底部向上趋势。禽链价格持续景气，养殖量上升，提振禽类疫苗销售，同时禽流感强免疫苗升级为三价苗，价格提高，提升行业销售额和利润水平。

　　投资建议：

　　温氏股份、牧原股份等(生猪养殖龙头，种猪产能归升，成本控制有效);圣农发展、益生股份、禾丰牧业等(行业持续高景气度);中牧股份、生物股份、普莱柯等(非瘟疫苗打开行业增长空间);海大集团等(水产料核心竞争力，生猪养殖奉献新增量)。