拿掉猪后真的全是通缩吗（除了猪都是通缩）

　　农业部近日数据显示，2月生猪存栏环比下降1.8%，能繁母猪存栏环比下滑0.6%。下滑幅度环比均有所扩大，猪肉供赠持续下降，全年猪价仍将强势。猪价“起舞”，通胀是否会超预期，成为了各大券商分析师们的焦点话题。

　　国泰君安证券研究所首席宏观分析师任泽平指出，超发的货币被股市房市泡沫吸收，未流入实体经济，也未传导到CPI、PPI等。“2015年6月前后市场曾因猪价上涨而生怕滞胀，我们提醒没有通胀，拿掉猪以后全是通缩。现在我们再次提醒市场，资产泡沫大于滞胀风险”。

　　与此不同的是，华创债券屈庆则以为，“拿掉猪肉后，基本全是通缩”这一观点和我们日常生存的感受又尽全不一样。实际上，近期各类价格浮现了加快的上涨，体现为：

　　(1)蔬菜，猪肉在春节前暴涨后，春节后仅仅稍有归落，近期又再度上涨。而且猪肉2月份的供赠看，不管是生猪还是母猪存栏都创新低，要是再叠加春季传统的猪病多发期，猪肉的上涨趋势恐怕短期内难以扭转。而蔬菜，尽管种植周期比猪肉短，但是近期也浮现了显然的超季节因素的反弹。蔬菜和猪肉作为基础食品，价格的超季节性反弹也必然会导致通货膨胀水平的提高和通货膨胀预期的上升。

　　(2)房价浮现了加速上涨。上周公开的70个城市一手和二手房价指数看，领头羊深圳涨幅有所放缓，但增速依然含量高。上海，北京则有后来居上之势。而且70个城市中，环比上涨的已经超过47个城市。现在的房地产价格上涨很显然已经不局限于一线城市，正在蔓延到二线甚至局部三线城市。房价的上涨，无疑将通过房租，消费领域服务费的提高影响通货膨胀水平和通货膨胀预期。

　　(3)连过去如白菜价格的大宗商品也在涨。实际上前期大宗商品已经有过一波强劲的反弹，然后开始高位盘整。而上周美联储会议呈现鸽派倾向，加息预期放缓，美元大幅下跌，推动商品第二波反弹的开始。美联储加息不加息，宛然对我们都有压力。要是美联储不加息，那么美元下跌，大宗商品反弹，带来输入型的通货膨胀压力。而且尽管人民币兑美元也反弹，但是幅度较小，最终人民币兑一揽子货币反而是贬值的，这必然加剧输入型的通货膨胀压力。要是美联储加息，那么美元反弹，的确会压制大宗商品的走势，但是人民币又会濒临贬值压力，资金涌出。总之，美联储的加息或者不加息，宛然对我们都会产生压力。

　　综合而言，现在不仅仅是猪肉在涨，蔬菜，房租等等都在涨，而且也不能单纯用季节因素来解释。上述的几个价格都是基础价格，这些价格上涨一定会传导到社会的各个领域。要是在叠加大宗商品反弹带来的输入型通货膨胀压力，后期的通货膨胀压力将是全面的。实际上，今年物价的快速反弹和此前流动性宽裕的背景是密不可分的。流动性过度充裕的背景下，无非是钱去了何处，何处就会涨价。

　　在货币增速持续高增之后，按照历史上货币对通胀半年的率先期，据海通宏观姜超、顾潇啸预料，下半年的单月CPI或打破3%的年度目标。此外，考虑到去年油价的一路下跌，下半年油价同比涨幅或有望转正，而这意味着PPI降幅或大幅缩窄，也将推升CPI的涨幅。