2021-10-28东方证券股份有限公司浦俊懿,徐宝龙对中科曙光进行研究并发布了研究报告《利润增长韧性强,结构升级强化信创龙头地位》,本报告对中科曙光给出买入评级,认为其目标价位为39.22元,当前股价为27.19元,预期上涨幅度为44.24%。
中科曙光(603019)
事件:公司发布 21Q3 财报,实现营收 64.92 亿( 9.0%),归母净利润 4.67 亿( 44.2%),扣非净利润 2.36 亿( 57.1%),毛利率 21.74%(比去年同期提升0.26pct),净利率 7.65%(比去年同期提升 2.1pct)。Q3 单季度收入 19.94 亿( 1.3%),归母净利润 1.15 亿( 56.8%),扣非净利润 0.29 亿( 257.4%),毛利率 21.76%(比去年同期降 0.3pct),净利率 5.01%(比去年同期提升 1.49pct)。
核心观点
业务结构持续升级,利润增速持续高于营收,费用及成本把控能力较强。公司近年积极发力高附加值的高性能计算、上游芯片和核心配件领域,2019、2020 利润增速在 30%~40%区间,明显高于同期营收增速。2021 前三季度利润增速达 40%以上、扣非净利润增速超 50%,表现出强劲的增长韧性。去年线下活动受疫情影响,相关费用开支水平较低。在线下活动恢复后,2021 前三季度销售费用率 5.01%(较去年同期略增 0.71pct)、管理费用率2.86%、研发费用率 8.89%,几乎与去年同期持平,表现出较强的控费能力。我们认为,业务结构改善将持续提升公司业绩增长韧性和稳定性。
行业信创推广节奏有望进入新阶段,信创核心资产市场化进程有望加速。2021~2022 年,行业信创有望进入新阶段,特别是在金融、电信、能源等关键领域的推广范围和速度有望提升,从而延续政务信创高峰期的景气度,产生更广阔的市场空间。核心科技资产市场化运作提上日程,在融资渠道、人才吸引力等方面有望突破式发展。我们认为,行业信创有望为国产厂商创造一个市场化机制的环境,企业的 ToB 属性和产品化属性有望强化。
信创龙头地位持续强化,生态体系不断完善。曙光是信创服务器龙头,在高性能计算领域积累了深厚的技术基础和客户信任度,行业信创试点中占据了较高的份额。海光信息(截至 21H1,公司持股 32.1%)是国产 x86 芯片龙头。此外,曙光全方位布局云、高端运算、存储、网全、自主软件等领域,生态体系不断完善。我们认为,公司作为信创龙头地位有望持续强化。
财务预测与投资建议
我们预测公司 21-23 年 EPS 分别为 0.74/0.96/1.23 元。据可比公司估值水平,给予公司估值为 21 年 53 倍 PE,对应目标价 39.22 元,维持买入评级。
风险提示
政策不及预期;行业竞争加剧;研发不及预期;海光业绩不及预期;贸易限制
该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级5家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为37.11;证券之星估值分析工具显示,中科曙光(603019)好公司评级为3.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。
警情通报(警情通报模板)
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